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經濟衰退的風險 加拿大的曲線反轉可能提供更清晰的信號

投資者試圖弄清楚美國收益率曲線的反轉是否意味著即將到來的經濟衰退可能會在加拿大債券市場找到線索 - 但幾乎沒有什么安慰 - 這一點不會受到中央銀行買盤的影響。

由于10年期國債收益率跌至3個月期國債收益率以下,美國曲線上周出現了十多年來的首次反轉。

雖然過去50年來每次美國經濟衰退之前的曲線反轉,但這次的重要性已經被一些市場參與者所忽視。他們認為,在全球金融危機之后美聯儲購買數萬億美元的債券以幫助降低長期利率后,曲線已被扭曲。

盡管其經濟規模僅為美國的十分之一,但上周收益率曲線也有所反轉的加拿大可能是一個替代指南。

加拿大不發行與美國財政部一樣多的長期債券,將這部分曲線留給各省。雖然其市場并未受到央行購買的直接影響,但其經濟與其南方鄰國關系密切,以至于在沒有美國收縮的情況下很少進入衰退。

根據Refinitiv Eikon的數據,加拿大和美國債券之間的相關性很高,超過90%。如果美國市場無法克服扭曲以提供經濟前景信號,這種緊張的關系可能會減弱。

CIBC資產管理公司全球固定收益副總裁Patrick O'Toole表示,“我認為兩種反轉都是真正的警告,債券市場將在未來幾個季度內出現衰退。”“加拿大的信號比美國更清晰”,因為加拿大央行沒有干預市場。

加拿大是一個主要的石油生產國,其大約75%的出口產品出口到美國,在過去的50年里,已有五次經濟衰退 - 至少連續兩個季度出現萎縮。除了2015年,當石油價格崩潰時,經濟衰退伴隨著美國經濟衰退。(圖形:加拿大,美國經濟衰退,請點擊https://tmsnrt.rs/2HLuIeO)

雖然2015年經濟衰退之前沒有倒轉曲線,但在2008 - 09年全球金融危機期間,之前的收縮是。

現在擔心的是,由于貿易緊張局勢導致全球經濟增長放緩或者家庭債務水平創歷史新高,加拿大經濟將會動搖。

加拿大國債收益率比美國收益率低98個基點,而貨幣市場本月已經從預期加拿大央行進一步加息到12月減少75%的可能性。自2017年7月以來,央行已將基準利率收緊125個基點至1.75%的水平。

Rabobank高級市場策略師Christian Lawrence表示,“他們無法在不破壞家庭的情況下提高利率。”“我完全希望曲線能夠進一步反轉。”

倒轉曲線并不總是導致加拿大經濟衰退。盡管如此,它確實通過降低銀行放貸的動力以及投資者采取傾向于促進經濟增長的長期項目的動力來收緊金融狀況。

富蘭克林比塞特投資管理公司(Franklin Bissett Investment Management)固定收益主管湯姆•奧戈曼(Tom O'Gorman)表示,“人們傾向于反轉,但如果反轉持續或變得更糟,那緊縮可能會對經濟增長構成壓力,而且本身就會變得自我實現。” 。“我總是小心地認為債券市場錯了。”

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